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創業板改革如何推進?
2019-11-06
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    最近股市接連迎來一些重要的日子。如10月29日,科創板迎來開市100天;10月30日,創業板迎來開板10周年。這樣一些重要日子,難免會讓人們來紀念一番,展望一番。其實就“兩板”的發展來說,作為A股市場“試驗田”的科創板目前已進入“常態化”發展階段,倒是創業板的改革又被提到日程中來了。

    創業板曾經是A股市場的“改革板”,站在A股市場改革的最前沿。畢竟推出創業板的目的,旨在接納高科技公司、新興產業公司、創新型公司的上市融資。不過,最近幾年隨著新經濟的興起,面對一批批新經濟公司赴美上市、赴港上市,創業板表現得無能為力。為此,今年7月,管理層在制度上大膽嘗試、大膽突破,推出了被稱為“試驗田”的科創板,通過試行注冊制,放寬IPO條件、降低IPO門檻,重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業等七大類行業的企業在科創板上市,在一定程度上緩解了這七類行業企業的上市難問題。一時之間,科創板門庭若市,創業板則陷入門可羅雀的尷尬境地。正是在這種背景下,創業板的改革被提到了日程中來。

    創業板改革要改什么?首當其沖的就是改革發行制度,向科創板學習,引入注冊制。這一點目前在市場上基本已經形成了共識。畢竟科創板是“試驗田”,一些成功的經驗當然可以為創業板借鑒。尤其是今年8月18日,《中共中央 國務院關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》重磅出爐,意見明確提出,要研究完善創業板發行上市、再融資和并購重組制度,創造條件推動注冊制改革。因此,借鑒科創板引入注冊制的做法,是創業板改革至關重要的一個內容。畢竟只有通過引入注冊制,同時放寬IPO條件、降低IPO門檻,創業板才能更好地接納創新型企業、新經濟企業的上市。比如,接納同股不同權公司以及未實現盈利的科技創新型企業的上市。

    當然,注冊制的實行需要得到嚴刑峻法的支持。在這方面關鍵還是需要得到目前正處于修改與審議過程中的《證券法》的保駕護航。科創板是“試驗田”,注冊制在“試驗田”里試行,當然不存在太大的問題,但要推廣開來,需要有嚴刑峻法的呵護。因此,創業板在實行注冊制改革時,還是希望立法部門能夠切實完善《證券法》的相關內容,并盡快推出修改后的《證券法》,為注冊制在創業板實行,同時也為創業板的改革護航。

    不僅如此,創業板發行上市制度的改革也不能止步于科創板的改革程度,有必要進一步向前推進。比如,IPO公司的股權結構問題,有必要在IPO改革時一并進行。畢竟目前IPO公司的股權結構極不合理,使企業的IPO成了限售股的生產機器,IPO制度成了限售股的生產制度。像總股本在4億股以上的公司,其限售股居然占據了IPO公司總股本的九成,是首發流通股規模的9倍,股市因此變成了限售股股東的提款機。這是科創板這塊“試驗田”所沒有解決的問題,創業板的改革有必要對這個問題加以正視。

    而除此之外,創業板在改革的過程中還有必要向新三板學習。雖然新三板的制度建設及其監管與A股市場不可同日而語,但正所謂盡有所短、寸有所長,創業板在改革的過程中,確有向新三板學習的地方,比如新三板的分層與差異化管理,就值得創業板學習。創業板在引入注冊制,降低發行門檻的的情況下,參照科創板的做法,是有必要實行投資者適當性管理的。那么目前在創業板開戶的投資者,將會有一部分是不適合投資改革后的創業板的。

    因此,在這種情況下,創業板就有必要借鑒新三板分層管理、差異化管理的做法,將創業板劃分為老板與新板,凡符合目前上市條件的公司在老板掛牌上市,而按新標準上市的公司則在新板上市,同時在新板實行投資者適當性管理。如果不借鑒新三板的這種分層管理、差異化管理的做法,那么一旦降低與放寬發行門檻,允許同股不同權公司及虧損企業上市,則創業板現有投資者的投資風險就會急劇增加,這顯然不利于保護投資者合法權益。因此,借鑒一下新三板的做法還是很有必要的。

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草根簡介


1964年生人,貧下中龍。自由職業者,獨立財經撰稿人,財經名博博主,專欄作家。1993年入市,十八年的股市磨練,練就了對股市獨到的眼光與見解。2001年通過證監會證券投資分析專業資格考試。已在全國主要證券報刊發表文章數千篇,著有《輕輕松松炒股票》一書。

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